宏鑫科技：铝合金车轮“小巨人”打破国外垄断，拟募资7.5亿元加码高端锻造产业链

本文为证券时报·中国资本市场研究院出品的【新股研究】系列之《宏鑫科技：铝合金车轮“小巨人”打破国外垄断，拟募资7.5亿元加码高端锻造产业链》

报告摘要

汽车铝合金车轮“小巨人”即将登陆创业板。公司是国内较早开始应用锻造工艺生产汽车铝合金车轮的企业，其主要产品包括商用车车轮和乘用车车轮等，其中商用车车轮为公司第一大收入来源，主营收入占比稳超45%。2024年1月10日证监会同意公司首次公开发行股票的注册申请。

成功打破国外品牌对商用车锻造铝合金车轮的垄断。成立之初，公司即投身于锻造工艺产品的研究和开发，因此公司具有丰富的锻造铝合金车轮研发和制造经验，在我国商用车市场成功打破国外品牌对锻造铝合金车轮垄断的局面。经过十余年的技术积淀，公司已经掌握汽车锻造铝合金车轮中模具设计、高速精密加工和表面去应力技术等多类核心技术。

具备锻造工艺、轻量化等方面的核心技术优势，掌握自主知识产权。相比传统铸造工艺，公司生产的锻造铝合金车轮具有较强的轻量化优势。目前，公司掌握了一系列具有自主知识产权的锻造工艺核心技术，涵盖模具设计、轻量化等，这些核心技术大多进入大批量生产阶段。截至2023年6月末，公司已获得44项授权专利，具备较强的技术创新能力。

偿债能力、回款能力大幅提升，综合毛利率持续超可比公司中位数。2022年以来公司偿债能力大幅提升，随着存货的下降，公司回款能力也有所提升。2020年以来公司综合毛利率稳居14%以上，持续超可比公司中位数，主要产品汽车锻造铝合金车轮销售毛利率相对较高，2022年以来持续超过21%。

紧跟新能源发展趋势，促进科研成果转化为生产力，成为世界一流铝合金车轮企业。气候变暖、能源枯竭等是全球面临的共同问题，在节能环保政策驱动、汽车轻量化需求增加以及汽车保有量、车龄提升的背景下，新能源汽车以及汽车零部件厂商具备广阔的市场空间。公司表示将秉承“求实、创新、稳健、发展”的经营理念，紧跟新能源汽车发展趋势，加强高端汽车锻造铝合金车轮的新材料、新工艺研究以及新产品的开发，逐步向中高端产品发展，不断丰富产品品类，适时上马“机器代人”等智造工厂项目，把科研成果转化成生产力；完善国内外产业布局，积极开拓新能源汽车、整车制造商中的优质客户。同时，公司将加强自主品牌建设，努力将公司打造为全球锻造铝合金车轮在乘用车市场的最大供应商和在商用车市场的主要供应商，力争成为世界一流的汽车锻造铝合金车轮专业生产企业。

一、公司概况

浙江宏鑫科技股份有限公司（以下简称“宏鑫科技”或“公司”）成立于2006年，是国内较早开始应用锻造工艺生产汽车铝合金车轮的高新技术企业，公司主营业务为汽车锻造铝合金车轮的研发、设计、制造和销售，主要产品包括商用车车轮和乘用车车轮。

公司成功打破国外品牌对商用车的锻造铝合金车轮垄断的局面。目前，公司获铝车轮质量协会评为“2019年度商用车质量比赛冠军”、“2021年度商用车质量比赛冠军”，获商用车行业创新力评价组委会评为“2020年度商用车行业‘年度十大知名品牌’奖”。2023年公司被工信部授予国家级专精特新“小巨人”企业。

凭借在研发技术、公司品牌、产品质量等方面积累的优势，公司产品已直接配套豪梅特、东风柳汽、陕西重汽、比亚迪、中车时代等国内整车制造商或一级供应商。同时，公司积极开拓海外市场，目前已通过J.T.Morton、Superior分别配套美国新能源汽车制造商Rivian、Lucid，并进入Paccar(美国)的供应链。另外，公司通过WheelPros供应给戴姆勒等整车制造商售后体系，并与WheelPros(美国)、American Wheels(美国)等品牌商在汽车售后市场保持持续良好的业务合作。

财务数据显示，公司营业收入主要来自汽车锻造铝合金车轮销售收入。2020~2022年公司主营业务收入持续增长，其中2021年增速较快，主营收入7.15亿元，同比增长近40%，主要系报告期内公司积极开拓业务，带动锻造铝合金车轮业务收入增长所致。分产品看，商用车车轮产品系列是公司主营第一大收入来源，2020~2022年、2023年1~6月营收占比持续超过45%；乘用车车轮是第二大收入来源。包括绞线盘、车轮配件等在内的其他产品收入有一定增长趋势，贡献业绩一定的增长极，2022年绞线盘主营收入占比9.03%，创历史新高，2023年1~6月主营收入占比7.88%。

股权结构与实控人情况：公司前身为浙江宏鑫科技有限公司（简称“宏鑫有限”），2006年1月注册于浙江省台州市，其间经过两次增资、九次股权转让；2020年8月宏鑫有限整体变更为股份有限公司。目前，公司第一大股东为王文志。

根据公司当前的股权结构，公司控股股东、实控人为王文志，其直接持有公司5141.17万股，通过台州捷胜间接持有公司423.53万股，合计持有公司5564.70万股，合计占本次发行前公司总股本的50.13%。

截至本招股说明书签署日，公司共有4家控股子公司，分别为信美实业、怡信实业、远腾发展及合金科技。

拟登陆深交所创业板：根据财务状况，公司选择深市创业板第（一）项上市标准；深交所发行动态显示，公司2023年9月4日“注册生效”；2024年1月10日，证监会官方信息显示，同意宏鑫科技首次公开发行股票的注册申请。

公司拥有业界领先的研发创新能力及制造能力，2022年公司被浙江省经济和信息化厅授予浙江省专精特新中小企业。若能成功上市，宏鑫科技有望成为浙江省汽车锻造铝合金车轮首家“小巨人”A股公司。

二、公司核心竞争力

自设立以来，公司一直从事锻造铝合金车轮的研发、设计、制造和销售。凭借在研发技术、公司品牌、产品质量等方面的优势，公司的业务规模、行业知名度和市场竞争力不断提升，确保了国内领先的市场地位。2022年公司被浙江省经济和信息化厅授予浙江省专精特新中小企业，2023年公司被工信部授予国家级专精特新“小巨人”企业。

国内较早采用锻造工艺制造铝合金车轮企业，打破国外垄断

目前，中国大陆铝合金车轮制造的主流工艺仍为传统的铸造工艺，锻造工艺普及率不高，与发达国家存在明显差距。公司在成立之初即投身于锻造工艺产品的研究和开发，是国内较早采用锻造工艺制造铝合金车轮企业。

公司常务副总经理陆闵贤，从事铝合金车轮技术研究和应用20余年，凭借丰富的行业经验和市场洞察力，很好地把握市场前沿技术，带领技术团队独立研发出国内首个锻造铝合金商用车轮并形成批量生产，突破了多项行业核心技术，在我国商用车市场成功打破国外品牌对锻造铝合金车轮垄断的局面。

具备锻造工艺、轻量化等方面的核心技术优势

公司主要产品为锻造铝合金车轮，涵盖了汽车轻量化路径的“材料升级”与“工艺创新”两大路径，在锻造工艺上积累了丰富的经验，具备较强的先发优势。这些优势的背后源自于公司稳定的研发投入。数据显示，公司的研发费用率（研发费用/营业收入）相对稳定，可比公司研发费用率波动较大。2020~2022年、2023年1~6月公司研发费用率分别为3.18%、3.16%、3.09%、3.09%，除2021年外，公司研发费用率均超过可比公司中位数。

相对于传统的铸造工艺，公司生产的锻造铝合金车轮具有较强的轻量化优势，与汽车轻量化、新能源汽车充分融合，公司发挥自身优势，在现有客户中的销量持续扩大，并不断开发新的优质客户，表明公司具备核心竞争力，未来业务发展具有可持续性。

招股书披露，公司已经掌握了一系列具有自主知识产权的核心技术，这些技术均为自主研发获取，涵盖产品生产的整个工艺流程，包括模具设计、高速精密加工和表面处理等环节。包括模具设计技术、旋压自动编程技术、热喷涂能源防磨损技术等，其中镜面抛光技术、覆盖成膜技术等均进入大批量生产阶段。以产品轻量化技术为例，该技术通过设计、模具、工艺等各方面的优化，产品重量在原有基础上减轻近20%；另外，公司创造性地采用7系铝合金材料进行锻造研究，最终开发出的锻造铝合金免维护轮毂比通用的球墨铸铁轮毂性能更优越，重量减重约60%。

截至2023年6月30日，公司已获得44项授权专利，包括5项发明专利和31项实用新型，为高新技术企业，具备较强的技术创新能力。

上述核心技术已广泛应用于公司主要产品的批量生产中，公司核心技术产品收入保持上升趋势，2022年达到6.74亿元。公司核心技术产品收入占主营业务收入比重稳定超过90%，2023年1~6月达到91.29%。

立足于汽车售后市场和整车配套市场，降低单一市场波动的风险

2018~2020年，我国和全球汽车产销量有所下滑，导致整车配套市场规模呈现不同程度的缩减；然而随着汽车保有量的扩大，汽车售后市场的需求逐渐被释放出来，因此，汽车售后市场和整车配套市场二者的风险曲线有所不同。

公司立足于汽车售后和整车配套两个市场，不仅有利于降低单一市场波动的风险，同时在保证主要产品立足汽车售后市场的基础上，积极发展整车配套市场。

根据招股书披露数据，按照市场类型划分，公司售后市场销售额占比持续超过50%；整车配套市场销售额占比逐年提升，2022年首次超过40%，2023年1~6月达到48.09%，未来，整车配套市场有望成为公司业绩的增长点，为公司的可持续发展提供保证。

客户资源优质稳定，与国内外知名品牌商保持持续良好的业务合作

稳定、优质的客户资源是公司经营可持续发展的重要基础。公司高度重视产品质量，在生产环节，自成立以来在行业内保持着良好的商业信誉。公司凭借多年的生产实践经验、科学的生产工艺以及先进的生产设备，在降低产品重量的同时提高产品强度，不断提高产品质量的稳定性。2016年1月，公司被中国汽车维修行业协会、汽车维修配件工作委员会评定为“同质配件”试点企业。

依托品牌、制造工艺、技术实力、产品质量等方面积聚的优势，公司产品质量获得客户和同业的广泛认可，产品已经累计销往美国、澳洲、加拿大、日本等数十个国家和地区，在国内外积累了大量优质客户资源，在国际市场上享有声誉。

招股书披露，汽车整车配套市场，公司产品已直接配套豪梅特、东风柳汽、陕西重汽、比亚迪、中车时代等国内整车制造商或一级供应商。同时，公司积极开拓海外市场，目前已通过 J.T.Morton、Superior分别配套美国新能源汽车制造商Rivian、Lucid，并进入Paccar（美国）的供应链。在汽车售后市场，公司通过WheelPros供应给戴姆勒等整车制造商售后体系，并与WheelPros（美国）、American Wheels（美国）、FleetPride（美国）、Loves（美国）、Forgiato（美国）、Jost、Kal Tire（加拿大）、S.M.Heights（韩国）、Weds（日本）等品牌商保持持续良好的业务合作。

数据显示，2020~2022年、2023年1~6月公司前五大客户的销售额合计占比位于42%~48%之间，不存在对单家客户过度依赖的情况。豪梅特稳定地成为公司第一大客户，销售金额占比位于17%~19%之间，主要销售产品为商用车车轮；云海金属为公司2020~2022年第二大、2023年1~6月第五大客户；J.T.Morton为公司2022年第三大、2023年1~6月第二大客户，主要销售产品有商用车车轮、乘用车车轮。

拥有一支专业结构合理、业务素质较高的科技研发队伍

公司自创立之初就十分注重人才的内部培养，并不断引入优秀管理人才和研发人员，用合理的待遇、良好的机制、优秀的企业文化吸引优秀人才的加盟，建立了长效的留人机制。

经过多年的积累，公司在技术领域和管理领域均形成了具有竞争力的团队。公司拥有一支专业结构合理、业务素质较高的科技研发队伍，公司管理层拥有良好的技术背景、充足的创新精神、务实的工作作风、共同的发展理念。2018年10月，公司董事长王文志先生被授予“台州市优秀企业家”荣誉称号，并于2023年1月被授予“十佳创新台州商人”。公司高管和业务骨干，分布在研发、生产、质量、销售等各个业务部门，为公司的技术创新和可持续发展奠定了坚实的基础。

数据显示，2020~2022年、2023年1~6月，公司研发人员数量占公司总人数比例保持稳定，2022年达到11.86%，较上一年小幅提升；2023年6月末为11.13%。与可比公司对比显示，公司2020~2022年研发人员数量占比持续超可比公司中位数水平。

与此同时，公司本科及以上学历的研发人员占研发总人数比例呈逐渐上升趋势，2022年达到15.58%，2023年6月末为16.67%，创报告期最高水平，主要系公司在开展研发活动时持续优化人员结构所致。

三、募投项目介绍

根据公司2022年第一次临时股东大会决议，公司本次拟向社会公开发行3700万股人民币普通股（A股），不低于发行后总股本的25%。公司募集资金扣除发行费用后，计划募资7.48亿元，根据实际需要，主要用于“年产100万件高端锻造汽车铝合金车轮智造工厂及研发中心升级项目”。具体如下：

（一）年产100万件高端锻造汽车铝合金车轮智造工厂

本项目计划投资7.08亿元，建设周期4年，拟引入大吨位锻压机、旋压机器人、自动化生产线、加工中心、涂装自动流水线等多种自动化设备，并配备智能工厂管理系统，全面提升采购、生产和销售的全流程管理水平，增强产品质量和生产效率。本项目建成后，公司汽车锻造铝合金车轮产能将增加100万件，预计新增销售收入91238.00万元/年，有利于扩大公司的生产经营规模，提高公司的盈利能力，增强公司的核心竞争力。

（二）研发中心升级子项目

本项目计划投资3987万元，建设周期1年。研发中心升级扩建后，具有提升公司内部新技术、新产品、新工艺的综合研发能力，以及整合外部资源建设产学研合作平台，促进公司研发水平、业务升级，为公司长期持续发展打下坚实的技术基础。

招股书披露，若本次公开发行实际募集资金净额不能满足上述项目的投资需要，不足部分将由公司通过自筹资金解决。若募集资金满足上述项目投资后尚有剩余，则剩余资金将全部用于与公司主营业务相关的项目及营运资金。本次募集资金到位前，公司将根据募集资金投资项目的实际进度需要，以自筹资金先行投入，待本次发行募集资金到位后予以置换。

本次募集资金投资项目注重公司研发技术实力和生产能力提升，进一步增强与客户同步开发和制造服务能力，更好地服务客户，与公司发展战略目标相适应。

四、未来发展看点

公司表示将秉承“求实、创新、稳健、发展”的经营理念，紧跟新能源汽车产业发展趋势，大力推广锻造铝合金车轮的应用，努力将公司打造为全球锻造铝合金车轮在乘用车市场的最大供应商和在商用车市场的主要供应商，力争成为世界一流的汽车锻造铝合金车轮专业生产企业，为推动我国汽车锻造铝合金车轮产业高质量发展、服务全球高品质“绿色交通”作出更大贡献。

看点一：环保政策驱动，新能源汽车渗透率有望持续上升

能源枯竭、气候变暖、环境恶化等是全球面临的共同问题，燃油汽车尾气中的二氧化碳、二氧化硫、含铅化物是大气污染的主要来源。在此背景下，全球多个国家陆续设立了符合自身国情的双碳目标。2020年9月，联合国大会上，中国提出“双碳”目标，二氧化碳排放力争于2030年前达到峰值，2060年前实现碳中和。

在全球节能环保、汽车电动化和智能化、清洁能源持续替代传统化石能源等因素驱动下，全球新能源汽车行业发展突飞猛进，替代传统燃油车的趋势日趋明显。

根据中汽协数据显示，2023年我国新能源汽车继续保持快速增长，产销突破900万辆，市场渗透率再创历史新高，达到31.6%，成为引领全球汽车产业转型的重要力量。同时，汽车出口再创新高，全年接近500万辆，有效拉动行业整体快速增长。

据国际能源署（IEA）数据显示，2022年美国新能源汽车销量渗透率仅有7.7%，全球仅有14%，远低于我国同期渗透率水平。未来随着新能源汽车购买成本降低、续航里程增加、配套充电设施等逐渐完善、安全性能提升，全球新能源汽车产业已从导入期迈入全面市场化拓展期，中金公司预计我国2024年新能源汽车渗透率或将达到46%，未来发展空间巨大。

随着全球新能源汽车市场份额的不断扩大，公司作为新能源汽车产业链上游的重要零部件环节，也将迎来重要产业机遇。

看点二：轻量化需求，铝合金车轮有望逐步取代钢制车轮

在汽车车轮行业发展初期，受制造技术和生产成本的制约，钢制车轮占据主导地位，但随着科学技术的发展进步，车辆安全、环保、节能要求日趋严格，全球各大知名汽车厂商不断追求制造出性能更好、更节能环保的汽车，“轻量化”是各大汽车厂商提高汽车驾驶性能、节能降耗的最主要途径之一，汽车轻量化发展趋势逐渐形成。

铝合金车轮以其美观、质轻、节能、散热好、耐腐蚀、加工性能好等特点，逐步取代了钢制车轮。汽车铝合金材料的应用不仅可以减轻整车重量、提升车体抗冲击强度，还可以显著降低汽车非簧载质量，从而提升汽车操纵灵活性和驾驶舒适性，并减少油耗。平均每个铝合金车轮比同尺寸钢制车轮轻2kg。5座轿车每减轻1kg，一年约节省20L汽油。根据头豹研究院数据，汽车轻量化材料中，铝合金材料综合性价比要高于钢、镁、塑料和复合材料，无论技术应用、运行安全性、循环再生利用方面都具有比较优势。

公开信息显示，全球铝合金车轮生产地主要集中在亚洲、欧洲和北美州。我国铝合金车轮行业起步较晚，但发展速度较快。进入20世纪90年代后，一大批铝合金车轮制造企业陆续成立，铝合金车轮迅速在我国得以应用。经过30多年发展，我国已成为世界铝合金车轮制造大国，数据显示，2020年我国铝合金车轮产量为1.61亿只，其中宏鑫科技产量58.41万只，市占率约0.36%。智研咨询数据显示，近年来我国铝合金车轮市场规模呈现上升态势，2021年达到384.6亿元，较五年前增加近30%。

就产品成本而言，锻造车轮在商用车领域与铸造车轮的差距在不断缩小，而锻造车轮在机械性能等方面的比较优势有利于获得普及和迅速发展。公司走在锻造铝合金车轮前列，其生产的锻造铝合金车轮强度更大、质量更轻，具有较强的轻量化优势，契合汽车轻量化发展趋势，未来市场发展空间广阔。

根据招股书披露，公司目前主要的研发方向有“轻量化车轮锻造用高强度高韧性铝合金材料制备工艺研究、长寿命轻量化铝合金汽车轮毂锻造工艺优化研究”等，前者为合作研发，拟通过控制合金成分的配比，达到提高材料强度和疲劳性能等力学指标的目标，使产品的抗拉强度达到400Mpa，屈服强度达到350Mpa；后者为自主研发，拟采用半闭式预锻和闭式终锻相结合的锻造成形工艺，达到提高铝合金轮毂性能和降低生产成本等目标。

看点三：“保有量+车龄”双增长，推动汽车后市场需求不断扩大

随着汽车工业水平的发展，汽车生产成本、销售价格的下降以及消费水平的提升，全球各国的汽车保有量较此前均有大幅上升。根据世界银行数据显示，按照2022年千人汽车保有量排序，排名前12名的国家千人汽车保有量均超过400辆，美国排名第一，千人汽车保有量达837辆。

中国排名较低，位居第18位，千人汽车保有量215辆。不过未来随着居民收入的提高，消费不断升级，城市化逐步推进，我国千人汽车保有量仍有很大的增长空间。

与此同时，世界各国的汽车平均使用寿命都在逐年增加。据权威调研机构公布数据显示，美国私家车平均寿命达到了11.8年，日本为12.67年。

受汽车保有量不断增长、平均车龄提高、售后改装政策限制放宽、车主个性化需求增加等因素影响，汽车后市场已成为汽车产业链必不可缺的环节。

前瞻产业研究院数据表明，全球汽车售后维修服务市场规模将保持继续增长态势。2019年度，全球汽车售后维修服务市场规模已达到6973.90亿美元，预计到2025年，全球汽车售后维修服务市场规模将达到8660.60亿美元，年均复合增长率为3.68%。2020年中国汽车后市场行业规模已达1.47万亿元，较2019年增加0.13万亿元，同比增长10.00%。

由于对供应商在资金实力、生产规模、配套能力等方面的要求低于整车配套市场，因此售后市场进入门槛相对较低。2017年，由工信部、国家发改委等部门联合印发的《汽车产业中长期发展规划》提出：支持优势特色企业做大做强，成为具有较强国际竞争力的汽车领军企业，积极培育具有技术创新优势的零部件、连锁维修企业、汽车咨询服务企业成长为“小巨人”。

美国汽车售后市场供应商协会（AASA）报告显示，美国汽车后市场增长率趋于平缓新车产销量的稳定和庞大的汽车保有量，及汽车平均年龄的增加，以及国内汽车后市场的发展政策不断完善背景下，将给我国汽车后市场的产品和服务带来万亿市场的机会。

数据显示，售后市场是公司收入的主要来源，公司表示将发挥现有销售和服务网络功能，积极主动地参与客户新产品、新技术、新车型的同步研发，和客户结成同步研发、协同发展的战略合作关系，依靠稳定的产品质量、快速及时的交货能力及贴近客户的售后服务，巩固与主要客户的业务关系，稳步发展及培育潜在客户群体。

看点四：丰富产品品类，加强新材料、新工艺研究，促进科研成果转化为生产力

国家产业政策扶持为汽车零部件行业的发展提供了良好的市场环境，产业政策的引导作用将推动行业内企业的技术进步，促进企业提高自主创新能力，加快产业结构优化升级。公司产品主要应用于汽车行业，尤其在新能源汽车行业、车辆轻量化应用具有较强的比较优势。

公司表示，将以研发中心升级扩建为契机，不断引进专业技术人才和管理、销售人才，加大海内外高端人才引进力度持续进行新产品的研发与技术储备，扩大生产规模，缓解生产压力，为公司的可持续发展以及保持核心竞争力、巩固行业地位奠定基础。未来3至5年，公司将加强高端汽车锻造铝合金车轮的新材料、新工艺研究以及新产品的开发，逐步向中高端产品发展， 同时扩大产品类别，适时上马“机器代人”等智造工厂项目，把科研成果转化成生产力。公司计划开发的新产品主要有：免维护锻造铝合金轴承轮毂单元系列产品、锻造铝合金轮毂外法兰系列产品、Dually Wheel装车锻造铝合金转换器系列产品、高端铝合金车轮盖系列产品和超大规格（>28英寸）锻造车轮等。

公司表示，募投的“年产100万件高端锻造汽车铝合金车轮智造工厂”子项目完全达产后，预计新增产能100万件/年，新增年均销售收入91238.00万元，新增年均净利润10474.79万元。

根据招股书披露，截至2023年6月30日，公司在研的16个项目研发预算合计3460万元，以乘用车铝合金车轮、轮毂锻造加工技术为主，以“乘用车铝合金车轮锻造成型工艺数字化生产线研究”为例，该项目预算达250万元，项目目标：延伸率≥10%，硬度HB≥100等，该技术属于国内先进水平。

看点五：完善国内外产业布局，积极开拓新能源汽车、整车制造商中的优质客户

新能源汽车行业发展日新月异，公司现有产能已无法满足日益增长的市场需求。经过多年积累，公司坚持整车配套市场、售后市场协同发展，积极开拓整车配套市场，整车制造商客户和配套车型不断增加。公司表示，将继续完善国内外产业布局，积极开拓优质客户，增加盈利增长点。

产业布局方面，目前公司已实施全球化发展战略，在泰国建立必要的避险和生产基地。未来公司将进一步完善国内外产业布局，围绕核心业务根据产品在海外的销售情况在全球范围内考虑布局生产制造基地，通过与美国、欧洲、日本等国家的著名车轮品牌合作，复制公司业已形成的技术、品牌、质量等优势，以达到扩大生产规模、提高市场占有率、降低生产成本、提升及时供货和售后服务能力等效果，增强与整车制造商的互动，促进公司主营业务进一步发展壮大。

业务开拓方面，公司表示，随着公司销售规模扩大、竞争实力增强，在未来的市场开拓中，公司将继续发挥生产工艺、制造经验优势，进一步开发新能源汽车、整车制造商中的优质客户，加大力度拓展整车配套市场，通过更为优质的产品和服务深化与老客户的合作关系，扩大对老客户的销售份额；同时，发挥现有销售和服务网络功能，积极主动地参与客户新产品、新技术、新车型的同步研发，和客户结成同步研发、协同发展的战略合作关系，依靠稳定的产品质量、快速及时的交货能力及贴近客户的售后服务，巩固与主要客户的业务关系，稳步发展及培育潜在客户群体。

招股书披露，2020~2022年、2023年1~6月，公司境外收入及占比持续增加，分别为1.98亿元、3.25亿元、3.83亿元、1.94亿元，境外收入占主营收入比例分别为38.41%、45.39%、51.27%、51.28%。2022年以来，公司境外收入占比超过50%，该比值持续超过今飞凯达、立中集团等可比公司。美国是公司主要出口销售国家之一，对美国的销售收入占境外销售收入的比例分别为56.61%、65.67%、70.83%和59.98%，对美国销售收入及占比较高。

看点六：加强自主品牌建设，助力品牌价值保值增值

公司虽然在国内已拥有一批稳定的客户，并获评为浙江名牌产品，但公司品牌在国际市场的影响力和知名度有待提高。

公司表示，未来将借助在技术、客户资源方面的优势，加强自主品牌建设，实施品牌战略，宣传公司的优势，形成强有力的销售渠道，同时帮助公司产品进入新能源汽车、整车制造商的配套计划，减少新产品的市场拓展风险，提高新产品初始开发期的运营效率，扩大产品在已有客户中的销售份额，使品牌价值保值增值。

看点七：加强产融结合，探索直接融资渠道

公司表示，本次发行成功后，在未来融资方面，公司将采取两种方式开展再融资，加强产融结合。积极探索直接融资渠道，根据公司实际情况适时采取增发、可转债等多种方式融资；争取金融机构优惠的信贷融资支持。一方面加强银企合作，争取优惠的银行信贷支持和金融服务；另一方面择机引入融资租赁公司等其他融资渠道，加强产融结合，寻求较为可靠的低成本资金来源。

五、主要财务指标与可比公司估值

公司主营业务、经营状况稳定，2020~2022年公司营业收入持续增长。2021年公司实现营收9.47亿元，同比增长53.38%；实现净利润0.68亿元，同比增长30.67%，增速较快系公司积极开拓商用车车轮境内整车制造商、一级供应商等客户业务和乘用车车轮的国外客户业务，带动汽车锻造铝合金车轮业务收入增长；与此同时，公司废铝业务收入随公司车轮产量增加而上升。

2022年公司营收、净利润均微增，扣非净利润稳定增长。2023年1~6月，公司营收、净利润均有下滑，扣非净利润同比增长7.09%。

偿债能力提升，资产负债率大幅下降。2022年末、2023年6月末公司负债总额较2021年末大幅下降，偿债能力提升。公司负债与可比公司比较低，但资产负债率相对较高，主要系公司净资产规模较小所致。不过从趋势来看，公司资产负债率呈下降趋势，多家可比公司呈反向上升趋势。公司表示，未来随着公司持续盈利，以及若本次股票发行上市成功，公司资产负债率将进一步降低。

销售毛利率持续超越可比公司中位数。数据显示，2020~2022年、2023年1~6月公司综合毛利率分别为20.26%、14.57%、14.54%、15.76%，持续超越可比公司中位数。其中公司主要产品汽车锻造铝合金车轮销售毛利率相对较高，均超过20%（2021年除外），且持续超可比公司中位数，主要系生产工艺的差异有关，可比公司铝合金车轮生产工艺以铸造为主，宏鑫科技铝合金车轮生产工艺为锻造，主要目标客户为中高端客户群体。

公司表示，若公司未能有效应对市场竞争、改进生产工艺和提高生产效率，或者原材料价格继续上升，公司需警惕毛利率继续下滑的风险。

三费费率持续下降，且持续低于可比公司中位数。整体来看，2020~2022年、2023年1~6月公司三费（销售、管理、财务）费率持续下降，且持续低于可比公司，2023年1~6月仅有4.26%，较可比公司中位数低近4个百分点。具体来看，公司销售费用率由2020年的4.06%下降至2023年1~6月的2.22%，与可比公司中位数比略高，与公司业务模式有关，需要在市场开拓方面投入更多的人力和资金。

公司管理费用率相对较低，并持续下降，2023年1~6月仅有2.55%，较可比公司中位数低2.6个百分点，主要系公司规模相对较小，组织架构简单，行政管理团队精简，管理人员薪酬占比较低，以及管理机构办公场地较为集中，管理用房屋土地折旧与摊销占比较低所致。

2022年以来回款能力大幅提升。2020~2022年、2023年1~6月公司经营活动现金流量净额波动较大，2021年大幅下降，系当年公司投入大量资金购买原材料以及维持日常运营所致，2022年大幅提升至1.47亿元，2023年1~6月提升至0.94亿元，系本期存货规模继续下降，应付票据等经营性应付项目增多所致。

2023年1~6月为0.94亿元，较上一年同期略有下滑，主要系公司销售商品、提供劳务收到的现金较2022年同期有所减少，而职工薪酬相关现金支付较2022年同期有较大增加。相比之下，可比公司的现金流净额波动较大。

存货流动资产比例持续低于可比公司中位数。相比流动资产，公司的存货规模较低，2020~2022年、2023年1~6月，公司存货流动资产比例分别为28.14%、31.01%、36.39%、28.7%，持续低于可比公司中位数。不过需要注意的是，公司的存货流动资产比例有增长的趋势，需警惕存货规模增加带来的流动性风险。

净资产收益率稳居可比公司前列。2020~2022年公司净资产收益率（ROE，加权）稳居20%以上，持续领先于可比公司，迪生力、今飞凯达等可比公司净资产收益率持续低于10%，可见公司盈利能力领先。2023年1~6月，公司ROE为8.39%，依然位于可比公司首位。需要注意的是，上市后公司净资产规模将提高，短期内公司的净资产收益率会有一定程度的降低。

总资产周转速度持续超可比公司中位数。2020~2022年公司总资产周转率持续超过0.85次，2023年1~6月达到0.45次，持续超越可比公司中位数水平。2022年公司总资产周转率呈下降趋势，系2022年以来公司对客户J.T.Morton的乘用车车轮销售收入较多，公司给予后者3个月的信用期，导致公司应收账款余额增加所致。

风险提示

根据公司招股说明书，投资者应特别认真地考虑下述各项风险因素。下述风险按照重要性原则或可能影响投资者决策的程度大小排序：

1. 新产品研发失败的风险。

2. 技术路线及迭代的风险。

3. 技术人员流失的风险。

4. 主要客户收入下滑或下游需求变动的风险。

5. 境外销售占比较高及主要出口国贸易政策变化的风险。

6. 供应商集中度较高的风险。

7. 安全生产管理风险。

8. 固定资产折旧及在建工程转固后折旧金额较高的风险。

9. 原材料价格波动的风险。

10. 募投项目实施风险。

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报告排版与编辑：吴紫萱